貨幣環境明年寬鬆全世界借錢放棄美元

貨幣環境明年寬鬆全世界借錢放棄美元

2008/9/29 上午 11:53:05

2008年9月必將成為現代金融編年史中黑暗而恐慌的一頁。 “兩房”獲救曙光才現，雷曼卻暴斃，華爾街一夜之間就有4萬人失去了容身之所。華爾街投行中僅存的高盛和大摩也搖身變為銀行控股公司並接受美聯儲的監管。可以說，次貸危機已經毀滅了傳統意義上的投資銀行，而商業銀行憑藉大量的存款得以偷生。

在全球股市暴跌一日之後，美國財政部7000億美元的救市計劃再次點燃了全世界金融市場的希望之火。本次投入的資金相當於兩年半的美國聯邦政府收入，也相當於美國年度GDP的12%。

如此巨大的投入使得這一計劃在參眾兩院可能受阻，特別是美國大選即將在11月開始，在兩黨候選人支持率相近的情況下，這一熱門事件無疑會成為政治關注的焦點。目前，共和黨已經公開反對這一提案，而民主黨則表示支持，二者的僵持將在稍後的參眾兩院審議此提案時表現出來。

目前看來這一提案通過的可能性較高，但某些條款估計會被修改。若計劃順利通過，則此救市方案的執行將使得美國的債務上升至二戰結束後的1954年的水平，美國政府財政赤字佔GDP的比重將達到創紀錄的6%-7%。同時，巨額國債的發行也使得美國國債的身價驟貶，美元匯率將遭到打壓。美國的危機也許能被這一救市計劃暫時緩解，但是金融機構信用的收縮將會把危機傳染給實體經濟。

今年二季度，美國GDP同比增幅折年率高達3.3%，但估計這一指標在四季度將跌至1%以下，而2009年上半年可能轉為負增長。那時，美國財政政策刺激幾乎已經用盡，而距離歷史最低水平僅100個基點的聯邦基金利率恐怕面臨“危險的下降”。因為這一基準利率水平每下調一次，就離日本已陷入10餘年的“流動性陷阱”更近了一步，如果美國也進入了這一陷阱之中，則這架世界經濟的火車頭就要熄火了。

當然，危機不僅僅停留在美國。世界經濟的這輪週期性調整與2001年的那一輪的不同點在於，當前全球不同類型的經濟體出現了脫鉤 (Decouple)的跡象。美國經濟增長在2007年末下滑後，歐洲經濟繼續快速增長，歐佩克、巴西、俄羅斯則藉大宗商品價格猛漲之東風使經濟增長保持高速發展，而亞洲的新興市場經濟體則遭遇了下游需求減弱、上游成本上升的雙重擠壓，宏觀經濟環境表現最差。

我認為，本次危機並非通過國際貿易傳染，而是先由金融市場傳染，再從金融市場傳導至實體經濟中。這種脫鉤的現象造成了金融市場上形成的關鍵價格紊亂，匯率、大宗商品價格表現出跳躍式變化。

2008年三季度，國際大宗商品價格大幅回落，歐洲經濟也出現增長乏力的現象，資源型新興市場經濟體由於資源出口收入的快速回落，其經濟增長也出現下滑，一些外債高企的拉美經濟體受到資本外流的衝擊。此時，通脹壓力已經略有緩解的亞洲新興市場經濟體正在逐步恢復體力，部分經濟體宏觀調控已經出現放鬆的跡象。

從通脹下降程度、國內市場容量、政府財政實力來看，中國都具備在2009年世界其它經濟體增長黯淡時成為一顆璀璨明星的實力。我預計，2009年中國CPI同比增幅將回落至4%-5%範圍，這一水平是可接受的，宏觀調控可能會逐步放鬆。